2025年半年度事迹预增通告点评：25H1利润预期亮眼，越南+新原料双轮驱动公司来日

　　海利得(002206) 点评。2025年7月11日，公司揭橥2025年半年度事迹预增通告。2025年上半年，公司估计告竣归母净利润2.8-3.1亿元，同比延长47.65%-63.47%；估计告竣扣非后归母净利润3.25-3.55亿元，同比延长74.07%-90.14%。25Q2公司估计告竣归母净利润1.40-1.70亿元，同比延长21.74%-47.83%，环比延长0-21.43%；估计告竣扣非后归母净利润1.76-2.06亿元，同比延长58.56%-85.59%，环比延长18.12%-38.26%。据通告证据，主交易务事迹延长的原由首要系工业丝产物和帘子布产物毛利的上涨，十分是越南子公司发卖机合的进一步优化，使得公司剩余才干同比获得明显提拔。 越南基地效益连接兑现，环球视野盘踞商场高地。（1）现有项目：24年年内，越南年产11万吨不同化涤纶工业丝（一期）项目告竣满产满销，连接自己产能上风以及越南税收优惠策略，整年欧盟和美邦商场销量延长20%以上，告竣较大提拔；正在优化产物机合方面，进一步提拔了不同化率，同时，绿色可连接产物矩阵成型，物理法和化学法再生工业丝告竣贸易化批量供货。除涤纶工业丝项目赢得强大起色外，越南基地1.8万吨高机能轮胎帘子布越南（一期）项目也一经完结初期计划、经营、平面安插等前期就业。（2）新筑项目：据公司25年7月11日的最新通告，公司拟正在越南实践纺丝二期及配套聚酯切片项目，变成年产10万吨不同化涤纶纤维工业长丝、2万吨区别化尼龙工业长丝、25万吨聚酯切片的筑树范围，项目筑树期为5年。咱们以为，新项方针筑树一方面有助于充盈发扬越南投资上风，支配商场高生长机缘，另一方面初次筑树尼龙工业长丝，有助于提拔公司正在高端化学纤维范畴的范围势力，进一步雄厚公司的产物序列。 新原料、新结构、新生长：迈向更为远期的星辰大海。除主业生长外，公司也正在踊跃结构中永恒研发经营，2024年年内，公司切磋院正在产物主旨技能、家当化推动等方面均有打破，此中搜罗PPS特种纤维告竣小批量出货、打通30万吨/年LCP高机能纤维中试全工艺流程、完结LCP膜后管束以及FCCL小试产线计划、LCP、PLA、PA46等高机能商场扩充启动等。关于LCP、PPS等特种高机能纤维的研发不单彰显了公司正在高端原料研发范畴赢得的打破，也预示着公司正在鞭策原料科技方面的刚强信心和势力，为公司向科技型新原料企业转型添补宏大助力。 投资提议：公司是邦内涤纶公司丝不同化龙头企业，越南工场结构具备永恒政策上风，新原料掀开远期生长空间，来日事迹生长受益下逛生长迅速延长。咱们估计公司2025-2027年将告竣归母净利润4.26亿元、4.75亿元和5.32亿元，EPS判袂为0.37元、0.41元和0.46元，对应7月10日收盘价的PE判袂为15、14和12倍，支持“推选”评级。 危害提示：产物代价动摇、下逛需求不足预期、行业竞赛加剧。

　　海利得(002206) 公司揭橥2024年年报，2024年告竣营收59.01亿元，同比延长4.96%；归母净利润4.11亿元，同比延长17.58%；扣非归母净利润4.00亿元，同比延长12.95%。此中24Q4告竣营收15.33亿元，同比延长12.68%，环比延长2.80%；归母净利润1.14亿元，同比延长48.11%，环比延长6.82%；扣非归母净利润1.16亿元，同比延长47.46%，环比延长19.87%。2024年公司拟向整个股东每10股派发1.80元（含税）的现金分红。公司揭橥2025年第一季度事迹预告，25Q1公司估计告竣归母净利润1.20~1.50亿元，同比延长60.60%~100.75%；估计告竣扣非净利润1.35~1.65亿元，同比延长77.72%~117.21%。看好公司主业妥当生长以及新原料结构有序推动，支持买入评级。 支柱评级的重点 公司2024年事迹妥当延长，25Q1事迹估计同比大幅提拔。2024年公司营收及归母净利润同比延长，首要原由为公司越南年产11万吨区别化涤纶工业长丝（一期）项目满产满销。2024年公司毛利率为16.04%，同比降低0.14pct；净利率为6.98%，同比延长0.73pct；光阴用度率为7.72%，同比延长0.19pct，此中财政用度率为0.49%，同比延长0.21pct，首要系汇兑收益及利钱收入省略所致。依据公司2025年第一季度事迹预告，25Q1公司各营业板块策划情形杰出，跟着商场信仰提拔与代价编制修复，工业丝产物发卖代价均有分别水准的上涨，十分是越南子公司产物发卖机合进一步优化，剩余才干同比大幅提拔。 涤纶工业长丝满产满销，帘子布营业妥当生长。2024年公司涤纶工业长丝告竣营收27.54亿元（同比+5.65%），产量31.16万吨（同比+8.24%），销量24.60万吨（同比+7.74%），整年均价1.12万元/吨（同比-1.94%），毛利率16.05%（同比-0.44pct）。依据公司2024年年报，公司涤纶工业丝连接满产，产物已得回主流客户众年认证，正在邦内变成不同化上风。2024年公司越南年产11万吨区别化涤纶工业长丝（一期）项目满产满销，基于产能邦际结构上风以及越南税收优惠策略，公司整年欧盟和美邦商场销量延长超20%，为公司剩余提拔创造了有利条款。另外正在优化产物机合方面，公司进一步提拔了不同化率，同时物理法和化学法再生工业丝告竣贸易化批量供货。另一方面，2024年轮胎帘子告示竣营收13.01亿元（同比+9.90%），产量6.92万吨（同比+9.10%），销量7.38万吨（同比+10.86%），整年均价1.76万元/吨（同比-0.87%），毛利率23.79%（同比-0.51pct）。依据公司2024年年报，依赖高品德高模低缩小丝举动帘子布原丝，米其林、普利司通、固特异、大陆（马牌）、住友、韩泰、优科豪马、东瀛、锦湖、耐克森、诺基亚等邦际一线品牌轮胎创设商已成为公司帘子布产物客户。2024年公司不同化、绿色环保新品拓荒连接推动，新型轻量化UHT超高强帘子布产物已通过众客户认证并量产；公司1.8万吨高机能轮胎帘子布越南（一期）项目已完结初期计划、经营、平面安插等前期就业，投产后将进一步优化公司环球供应链结构，巩固公司邦际竞赛力。 公司踊跃拓展塑胶原料、石塑地板新兴营业范畴，新原料家当结构有序推动。2024年公司灯箱广告原料告竣营收6.01亿元（同比+14.44%），家当用布原料告竣营收1.66亿元（同比-39.43%），PVC膜告竣营收3.35亿元（同比+18.45%），石塑地板告竣营收2.70亿元（同比-9.84%），聚酯切片告竣营收4.12亿元（同比+3.41%）。依据公司2024年年报，塑胶原料方面，2024年公司不单正在灯箱广告原料、PVC膜等古代营业上坚持安宁剩余，况且正在处境友谊原料、新型减碳开发原料等前沿范畴也告竣了营收延长和立异打破；公司光伏反射膜原料已完结第III代技能迭代，机能目标抵达邦际领先程度并获创造专利，公司正深化与环球头部及核心客户的项目团结，联合开垦商场新蓝海。石塑地板方面，2024年公司石塑地板产能进一步开释，跟着绿色环保新原料的振起，石塑地板产物商场生长空间广宽。另外，2024年公司切磋院正在产物主旨技能、家当化推动等方面均有所打破。依据公司2024年年报，2024年公司PPS特种纤维告竣小批量出货，30吨/年LCP高机能纤维中试告竣全工艺流程打通，LCP膜后管束及FCCL小试产线计划完结，LCP、PLA、PA46等高机能纤维启动商场扩充。预测来日，公司希望升级为科技型高精尖专心体化处分计划供应商，从加工创设向科技立异企业蜕变。 估值 因公司化纤产物所处的化纤创设行业产能过剩、竞赛激烈，调节剩余预测，估计2025-2027年公司归母净利润为4.35/4.93/5.34亿元，每股收益为0.37/0.42/0.46元，对应PE为12.8/11.3/10.4倍。看好公司主业妥当生长以及新原料结构有序推动，支持买入评级。 评级面对的首要危害 宏观经济动摇危害：汇率动摇危害；原原料代价改观危害；行业竞赛加剧危害。

　　海利得(002206) 事项 2024年公司事迹同比延长17.58%，四序度净利环比延长6.82%。公司布告2024年年报数据，2024年公司告竣营收59.01亿元，同比延长4.96%，告竣归母净利润4.11亿元，同比延长17.58%。第四序度公司告竣营收15.33亿元，同比延长12.68%，环比延长2.80%。告竣归母净利润1.14亿元，同比延长48.11%，环比延长6.82%。2024年整年毛利率为16.04%，同比降低0.14pct；净利率为6.98%，同比上升0.74pct。2024年第四序度毛利率为17.07%，同比上升0.18pct，环比上升1.27pct；净利率为7.45%，同比上升1.77pct，环比上升0.27pct。 汽车出海+海外轮胎补库+越南基地满产满销，鞭策事迹高增。依据中邦海合总署，2024年我邦汽车出口高达641万辆，同比延长23%。公司涤纶工业丝不同化上风明显，受益于新能源车商场迅速延长及海外轮胎创设商补库需求，车用丝及帘子布发卖延长强劲。2024年邦内涤纶帘子布出口量为16.49万吨，同比延长19.99%，此中12月出口量为1.48万吨，同比延长43.7%。2024年公司涤纶工业长丝销量为24.6万吨，同比延长7.74%，帘子布销量7.38万吨，同比延长10.86%。陈述期内，公司越南年产11万吨区别化涤纶工业长丝（一期）项目告竣满产满销，基于自己产能邦际结构的上风以及越南税收优惠策略，整年欧盟和美邦商场销量延长20%以上。 PPS、LCP等高机能纤维新原料连接打破。2024年度，海利得切磋院正在产物主旨技能、家当化推动等方面均有打破。PPS特种纤维告竣小批量出货、打通30吨/年LCP高机能纤维中试全工艺流程、完结LCP膜后管束及FCCL小试产线计划、以及LCP、PLA、PA46等高机能纤维商场扩充启动等。 投资提议 咱们预测2025年至2027年，公司判袂告竣营收60.55/63.26/65.7亿元，同比延长2.61%/4.47%/3.86%；告竣归母净利润4.46/4.94/5.34亿元，同比延长8.74%/10.66%/8.10%，对应EPS判袂为0.38/0.43/0.46元，PE为10.57/9.55/8.84倍，支持“增持-A”评级。 危害提示 依据《海利得2025年4月3日投资者联系运动记载外》，2024年年度出口美邦商场营业占公司营收的10%摆布，美邦加征合税或对公司营业发作必定影响。行业内部竞赛危害；新原料研发不足预期的危害；汇率动摇的危害；越南基地扩产不足预期的危害。

　　公司事项点评陈述：越南11万吨区别化涤纶工业丝满产满销，公司事迹告竣妥当延长

　　海利得(002206) 事项 海利得揭橥2024年年度陈述：2024整年告竣交易总收入59.01亿元，同比+4.96%；告竣归母净利润4.11亿元，同比+17.58%。此中2024Q4单季度告竣交易收入15.33亿元，同比+12.68%、环比+2.80%，告竣归母净利润1.14亿元，同比+48.11%、环比+6.82%。 投资重点 涤纶工业长丝产销量延长助力公司利润提拔 公司越南11万吨区别化涤纶工业丝满产满销助力2024年利润延长。2024年，越南年产11万吨区别化涤纶工业长丝（一期）项目告竣满产满销，基于公司自己产能邦际结构的上风以及越南税收优惠策略，告竣整年欧盟和美邦商场销量大幅提拔20%以上，为公司剩余提拔创造条款。公司涤纶工业长丝2024年产量为31.16万吨，同比+8.24%，销量为24.60万吨，同比+7.74%；轮胎帘子布2024年产量为6.92万吨，同比+9.10%，销量为7.38万吨，同比+10.86%。 财政用度率上升，主因汇兑收益及利钱收入省略 光阴用度方面，公司2024年发卖/处理/财政/研发用度率判袂同比+0.04/-0.10/+0.21/+0.04pct，财政用度率上升的首要原由为公司汇兑收益及利钱收入省略。研发方面，公司将连接合切高分子原料前沿范畴的研策动态，一贯鞭策技能立异，以正在环球竞赛中连接支配主动权。 越南11万吨涤纶工业丝一期产能全部开释，1.8万吨轮胎帘子布一期项目加快推动中 来日，公司将连接推动邦际化产能结构，进一步放大产能范围，提拔整个营收和剩余才干。目前，越南11万吨涤纶工业长丝（一期）项目产能已全部开释，公司正加大认证就业力度，加快提拔车用产物占比；同时，加快推动越南1.8万吨高机能轮胎帘子布（一期）项目，告竣产能环球优化结构。越南临盆基地连接扩筑是公司环球化生长政策的要害设施，关于公司提拔品牌力、优化家当结构及供应链等方面具有强大旨趣。公司目的筑树一座环球化研发核心，与越南临盆基地变成互补，支持公司不同化产物的高品德、高机能及高定位的特征。依托环球化的政策结构，公司希望坚硬并提拔竞赛上风，为永久生长连接注入动力。 剩余预测 公司新产能迅速开释，事迹延长预期较强，预测公司2025-2027年归母净利润判袂为4.43、4.82、5.18亿元，现时股价对应PE判袂为12.7、11.6、10.8倍，初次遮盖公司，赐与“买入”投资评级。 危害提示 下逛需求动摇危害；产物代价下跌危害；原原料代价上涨危害；新筑项目不足预期等危害。

　　海利得(002206) 事项。2025年4月3日，海利得揭橥2024年年报。2024年整年，公司告竣营收59.01亿元，同比延长4.96%；告竣归母净利润4.11亿元，同比延长17.58%；告竣扣非后归母净利润4.00亿元，同比延长12.95%。此中24Q4，公司告竣营收15.33亿元，同比延长12.68%，环比延长2.80%；告竣归母净利润1.14亿元，同比延长48.11%，环比延长6.82%；告竣扣非后归母净利润1.16亿元，同比延长47.46%，环比延长19.87%。 不同化政策结构，公司产物大白韧性延长。分产物来看，2024年涤纶工业丝、轮胎帘子布、灯箱广告原料判袂告竣交易收入27.54亿元、13.01亿元、6.01亿元，相较同期判袂同比延长6.21%、10.65%、14.62%；判袂告竣毛利率为16.05%、23.79%、17.43%，相较同期判袂省略0.44个百分点、0.51个百分点、0.13个百分点。 越南基地效益连接兑现，新原料掀开远期生长空间。（1）越南基地：越南基地举动公司环球化生长政策的首要设施，关于提拔品牌力、优化家当结构、保险供应链安详方面具备强大旨趣。2024年年内，越南年产11万吨不同化涤纶工业丝（一期）项目告竣满产满销，连接自己产能上风以及越南税收优惠策略，整年欧盟和美邦商场销量达20%以上，告竣较大提拔；正在优化产物机合方面，进一步提拔了不同化率，同时，绿色可连接产物矩阵成型，物理法和化学法再生工业丝告竣贸易化批量供货。除了涤纶工业丝项目赢得强大起色外，越南基地1.8万吨高机能轮胎帘子布越南（一期）项目也一经完结初期计划、经营、平面安插等前期就业，该项方针投产希望进一步优化环球供应链结构，巩固企业的邦际竞赛力。（2）新原料：除主业生长外，公司也正在踊跃结构中永恒研发经营，2024年年内，公司切磋院正在产物主旨技能、家当化推动等方面均有打破，此中搜罗PPS特种纤维告竣小批量出货、打通30万吨/年LCP高机能纤维中试全工艺流程、完结LCP膜后管束以及FCCL小试产线计划、LCP、PLA、PA46等高机能商场扩充启动等。关于LCP、PPS等特种高机能纤维的研发不单彰显了公司正在高端原料研发范畴赢得的打破，也预示着公司正在鞭策原料科技方面的刚强信心和势力，为公司向科技型新原料企业转型添补宏大助力。 投资提议：公司是邦内涤纶公司丝不同化龙头企业，越南工场结构具备永恒政策上风，新原料掀开远期生长空间，来日事迹生长受益下逛生长迅速延长。咱们估计公司2025-2027年将告竣归母净利4.26亿元、4.75亿元和5.32亿元，EPS判袂为0.37元、0.41元和0.46元，对应4月3日收盘价的PE判袂为13、12和11倍，支持“推选”评级。 危害提示：产物代价动摇、下逛需求不足预期、行业竞赛加剧。

　　海利得(002206) 事项 公司第三季度事迹同比正增。公司布告2024年前三季度事迹，前三季度告竣营收43.68亿元，同比延长2.5%，告竣归母净利润2.96亿元，同比延长8.94%。第三季度公司告竣营收14.91亿元，同比降低0.05%，环比降低0.31%。告竣归母净利润1.07亿元，同比延长6.45%，环比降低7.05%。毛利率为15.8%，同比降低1.11pct，环比降低0.35pct；净利率为7.18%，同比提拔0.41pct，环比降低0.53pct。依据海合数据，第三季度邦内涤纶工业丝出口量为13.24万吨，同比延长3.8%，环比降低7.3%；涤纶工业丝出口均价为10132元/吨，同比降低4.6%，环比提拔1.1%。 踊跃结构PPS长丝等特种高机能纤维，已告竣产物落地 切磋院结构特种高机能纤维，下逛行使涵盖新能源车、低空经济、氢能等新兴范畴：依据公司10月31日投资者联系运动记载外，公司切磋院承受两大职责：1）承受奇迹部短期研发项目；2）踊跃结构中永恒研发经营，以聚苯硫醚（PPS）长丝为代外的特种高分子原料的拓荒正渐渐量产落地。基于正在高机能纤维范畴的研发才干和临盆才干，公司切磋院核心合切特种高机能纤维。特种高机能纤维具备优异的强度、模量、耐温性和耐化学性，下逛行使涵盖古代范畴（海洋缆绳、运动打扮、医疗用品等）和新兴范畴（航空航天、新能源汽车、低空经济、5G/6G电子通信、毫米波雷达、超细超薄线道板，以及氢能源）。 PPS长丝阻燃和耐化学机能优异，正在新兴行使范畴具备潜力。公司PPS长丝已告竣落地。依据《高机能化学纤维临盆及行使》，正在热塑性高分子原料中，PPS纤维具备优异的阻燃机能（极限氧指数达35%）、耐化学腐化机能（200℃以下不溶于已知溶剂，仅次于聚四氟乙烯纤维），因而可行使于化工过滤、电解制氢隔阂、电池隔阂、特种防护服、汽车内饰配件以及举动高 机能复材利用。依据据，2023年环球PPS商场范围约15.82亿美元，2023-2032年区间CAGR=9%。依据《聚苯硫醚长丝的切磋近况及其行使起色》，外洋PPS商场中纤维用量占比为5-10%，而邦内PPS纤维利用量占环球的60%，PPS纤维邦产代替空间广宽。依据公司10月31日投资者联系运动记载外，目前公司已告竣PPS长丝落地，2023年发轫渐渐放量。投资提议 咱们预测2024年至2026年，公司判袂告竣营收60.58/63.77/66.02亿元，同比延长7.74%/5.28%/3.51%；告竣归母净利润3.92/4.29/4.56亿元，同比延长12.37%/9.37%/6.21%，对应EPS判袂为0.34/0.37/0.39元，PE为13.27/12.13/11.42倍，思考到公司切入生长性较强的特种高机能纤维范畴，且已告竣产物落地，咱们将公司评级上调至“增持-A”。 危害提示 宏观处境危害；行业内部竞赛危害；新原料、光伏反射膜扩充不足预期的危害；汇率动摇的危害；越南基地扩产不足预期的危害。

　　海利得(002206) 事项。2024年8月31日，公司揭橥2024年半年度陈述。2024年上半年，公司告竣营收28.77亿元，同比延长3.86%；告竣归母净利润1.90亿元，同比延长10.39%；告竣扣非后归母净利润1.87亿元，同比延长3.44%。此中24Q2，公司告竣营收14.96亿元，同比延长5.44%；告竣归母净利润1.15亿元，同比延长9.95%，环比延长53.81%；告竣扣非后归母净利润1.11亿元，同比低落0.21%，环比延长45.78%。 工业丝下逛需求延长强劲，越南基地环球化上风连接凸显。据百川盈孚，2024年上半年邦内涤纶工业丝外观消费量为83.29万吨，同比延长15.80%，下逛需求伴跟着新能源汽车商场的迅速延长以及海外轮胎创设商的库存增加需求扩充大白较为强劲的延长趋向。公司涤纶工业丝产物已得回主流客户众年认证，产物机能上风明白，产能连接满产，此中越南年产11万吨区别化涤纶工业长丝（一期）项目同样满产满销，上半年告竣剩余0.42亿元。来日伴跟着各汽车家当链企业结构越南，正在享福越南税收策略的情形下，越南基地有助于公司承接更众的海外不同化产物需求，更好地相应商场需求，升高利润率程度。 帘子布降本增效趋向加剧，一体化+不同化+环球化褂讪竞赛势力。近年来受益于兴旺邦度汽车保有量的提拔以及新兴生长中邦度连接延长的新车需求，加之我邦轮胎企业踊跃开垦海外商场，帘子布出口量坚持一贯延长。据海外统计数据平台，2024年上半年邦内涤纶帘子布出口量为8.38万吨，同比延长22.49%。但同时，伴跟着新一轮产能投放周期开启，轮胎家当链的“代价战”连接升级，对帘子布厂商的本钱把握和商场战术提出了新的条件。公司涤纶帘子布由自产的高模低缩小丝创制而成，已得胜进入众家邦际一线品牌轮胎厂商的供应商编制，另外1.8万吨高机能轮胎帘子布越南（一期）项目已完结前期就业，随同该项方针投产，将进一步优化公司的环球供应形式，巩固公司的邦际竞赛力。 塑胶原料产物众元化结构，戮力于打制新的事迹延长极。公司塑胶原料首要为数码喷绘原料系列、涂层原料系列和装点原料系列。举动邦内广告原料家当的涤讪者和开垦者，公司产物正在环球市占率及品牌着名度均坚持行业领先程度，基于古代营业下，公司还正在光伏反射原料、处境友谊原料、新型减碳开发原料等前沿范畴也告竣了营收的渐渐延长和立异打破，希望打制公司新的事迹延长极。 投资提议：公司是邦内涤纶公司丝不同化龙头企业，越南工场结构具备永恒政策上风，反射膜告竣新能源光伏家当结构，来日事迹生长受益下逛生长迅速延长。咱们估计公司2024-2026年将告竣归母净利4.36亿元、4.81亿元和5.21亿元，EPS判袂为0.38元、0.41元和0.45元，对应8月30日收盘价的PE判袂为10、9和8倍，支持“推选”评级。 危害提示：产物代价动摇、下逛需求不足预期、行业竞赛加剧。